油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景
如果你比较油气股的股价走势，与全球油气业的资本开支的话，你会发现一个有趣的事实，那就是油气股股价基本上是跟全球油气业的资本开支同步升降的。 请看附表，2010年的资本开支为1530亿美元，由那一年起，逐步增加，到2014年达到2590亿美元，这是顶峰。 有趣的是，大部分油气股的股价在2010至2014年之间，也是逐步上升，于2014年达到顶峰。 由2015年起，资本开支逐步下跌，由2015年的2140亿美元，跌至2018年的1330亿美元，几乎回跌至2010年的水平，在这期间，油气股股价也跟着崩溃，跌得面目全非，有者跌幅超过90%。 股价与资本开支同步升降的现象，不难解释。 大马的油气公司，都是靠本国及国际油气公司赚钱的，如上所说，油气公司靠大马油气公司提供勘探，开采及支援服务，油气公司增加资本开支，表示他们在扩展业务，大马油气公司的营业量与盈利也跟着上升，股价随着上涨，是合理的现象。 当油气公司缩减资本开支时，大马油气股营业量和盈利暴跌，也是可以理解的。 为什么油气股的跌幅，比油气公司的资本开支更大？原来大马油气公司除了营业盈利大跌之外，他们对购置租给油气公司的设备，如船只、钻油台及设备等，都无用武之地，闲置的资产必须提供“资产减值”，这就使到大马油气股雪上加霜，蒙受严重亏蚀。 正如我曾指出的，大马油气公司都是债台高筑，当他们的业务剧跌，现金流量不足以应付利息开支时，破产的危机开始浮现，投资者都惊慌抛售，股价跌幅比资本开支大几倍，不足为奇。 新投资开始回笼 如今油气熊市已进入第5年，即使还没到底，相信距离谷底也不远了，因为若跌至50美元以下，大部分油气公司都会亏本，亏本的生意会越来越少人愿意投资，油气业将扭转劣势，牛市会静悄悄的回来。 在目前这个阶段，油气业处于巩固期，然而新的投资已开始回笼，没有人能预料这巩固期有多长，但国际的报道都异口同声的说油气业的最坏时期已过，只是难以确定何时起飞，或是起飞的高度有多高而已。 环球资料和国际能源署对全球油气业资本开支的预测，大同小异。 请看附表，环球资料预测，2018年是谷底，由2019年起，资本开支将逐年增加，到2025年时见顶，令人惊奇的是2025年的峰顶，跟2014年的峰顶几乎一样，都是在2500亿美元之间。 如果大马油气股的股价，跟全球油气业开支作出比例升降的历史重现的话，则油气股将苦尽甘来。 我在“怎样看待资产减值”中说过，当不利因素消失，“被资产减值”的资产价值上升时，有关资产是可以重新入账的，届时公司的盈利将大增。 如今大部分大马油气公司都因“资本减值”而大亏，当公司恢复盈利时，被减值的资产会不会重新估值而入账，届时盈利将大涨？ 我曾就此问题，询问执业会计师，他们异口同声认为可能性不大，理由是有关公司在资本减值后，公司所动用的资产数额已大减，即使是盈利恢复油价崩溃前的水平，由于所动用的资产已大减，赚率无形中已大增，等于本小利大，为什么他们要将增值的资产重新入账？相信大部分公司不会这样做。 附加股售价奇低 部分大马油气公司，为了减低债务，选择发附加股，注入新资金，而附加股售价奇低，例如沙布拉能源的附加股售价只有30仙，还要10送1凭单，小股东仍不愿认购，导致国民投资机构有机会将股权由12%多增至40%，并将逐步增至47.4%（包括将优先股和凭单转为普通股）。 发附加股导致股数大增，即使有机会取得油价前的营业量（约100亿令吉）及盈利（约20亿令吉），每股净利亦将比例下降，但由于股价在30仙之下（1月24日），即使股价大不如前，还是有机会取得可观资本回报。 其实，国民投资机构在解释包销附加股时，“股价诱人”是原因之一。 即使大马油气公司，在全球资本开支上升中，取得更多合约，最少也需要一、两年，盈利才会浮现。 在这一、两年中，油气公司不会有特出表现，所以，只有准备长期投资（一年以上）的投资者，才能得利。 盼八戒痛击大熊 作为老报人，油气业对我来说也是外行人。找出真相是报人的习惯，看了堆积如山的资料——从油气股年报，研究报告及互联网资讯，对油气业也只能看到想到这些随手写出，真心跟大家分享。 如今，猪年已在时光隧道的转角处，我的感受是： 百行还是投（资）行好，诸股还是油股佳。 最后提醒大家，猪肉不是全部是香的，如果你闭着眼睛，也可能买到臭猪肉。 油气股亦如此，无论如何，我已在1月17日的“菜鸟必学七招”一文中列出选油股的七个条件，如果你还是买到臭肉或还要投机，就是咎由自取，不能怪我了。 …
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市
油气公司的盈利，取决于油价，油价是盈亏的关键。 至于成本，多数由每桶30至60美元，差距颇大，视油田开采之难易而定。 当油价上升时，油气开发可获厚利，就会吸引更多的资金，投入勘探挖掘及扩展现有开采活动。 大马上市油气公司的营业量和盈利都双双暴增，股价跟着上涨，买油气股的投资者均赚得盘满钵满，就好像2014年以前那样。 过去3年大出血 油气市场崩溃则后果刚好相反，油气股投资者过去三年均大出血，油价是罪魁祸首。 如果环球资料（GLOBAL DATA，是伦敦上市公司）的预测可靠的话，2018年是油气业熊市的谷底，由2019年起资本开支将恢复上升，可能是油气业牛市的开始。 如上所说，股票投资的成败，股价是关键所在。 而股价的起落，由两个因素决定： 第一个是公司的业绩，所谓业绩，是指盈亏，公司赚钱，股价上升，公司亏本，股价下跌，这种情况，如太阳由东方升起，西方下落那么肯定。 第二个是股市大势，牛市形成，无股不起，熊市成形，无股不跌。 预测业绩较容易 这两个因素，都难以预测，然而相形之下，预测公司业绩较预测牛市及熊市容易，也较可靠。这就是我选择基本面投资法的原因。 就以油气股来说，在过去四年（由2014年起），油气股股价一跌再跌。有者跌幅高达90%以上，沙布拉能源（SAPNRG，5218 ，主板能源股）由4.50令吉，跌至30仙。 此外，布米阿马达（ARMADA，5210，主板能源股）由2.40令吉跌至15仙；幸马泰资源（SUMATEC，1201，主板能源股）由60仙跌至半仙。 还有，巴拉卡岸外（BARAKAH，7251，主板贸服股）由1.80令吉跌至5仙等等，都是亏蚀严重导致的。 故今后4年（或更长），油气股股价的走势，仍取决于油气公司的业绩表现，当然，还要看股市的大势如何而定，但那是我们无法预测的，在不得已之下，只好集中预测业绩。 油气公司的业绩，取决于油价走势，油价走势决定于全球对油气的供求，要预测供求也不容易。 在“供应”方面，就错综复杂，除了传统油田之外，“页岩油”（SHALE OIL）的开发情况影响也很大。 除了供求之外，油价也受国际政治的影响，石油输出国组织（OPEC）的决定，冲击尤其大。 所以，要预测供应也难之又难，倒是“需求”方面的预测，较为容易，根据国际能源总署（IEA，一个权威组织，总部设在法国）的预测，由2018至2025年，油气的需求仍保持持高增长，由2020至2040年，增长将放缓。 从投资的角度看，一种原产品（石油为原产品之一）只要有需求，不断增长则即使有过剩，也是短期的，这就是原产品总是有周期的原因，而石油也不例外。 需求的上升，将使油价最终多数能回到合理的水平，使油气公司的投资取得合理的回报。 石油（以布兰特原油为准）在2008年时曾涨至每桶146美元，2016年时跌破30美元，两者都是短暂的现象。 油价60至80元回酬可观 长期来说，油价若能保持60至80美元，油气公司就可以取得可观回报，因为石油生产成本虽然差距甚大，但大部份介于40至60美元之间，页岩油生产成本多数约45美元。 故油价若站稳60至80美元，就是以吸引新的投资，以寻找油源及开发油田。 …