“年均复合增长率”致富关键（下）/冷眼

最近有三件事，引起我的兴趣：  ①南洋商报3月17日的社论题目：“巴菲特：投资黄金很愚蠢！”  ②同一篇社论中抛出一个问题，值得所有投资者深思：“2008-09年金融危机以来被压抑的价值股是否会主导下一轮牛市？”  ③财政部长说：由进入职场时起，每个月存500令吉，以6%的年均复合增长率，40年后退休时可成为百万富翁。  表面上看起来，这三件事似乎风马牛不相及，实际上都有联系，请听我细说。 买黄金“愚蠢”有二因 ① 首先是：巴菲特为什么会说“投资黄金很愚蠢”？ 理由是4年前每安士黄金价为1400美元，现在是1700美元，10年的年均复增长率为1.96%，大约等于现在银行定期存款的利率。  假如你把1400令吉存入银行当定期存款，年利率为1.96%，利上加利（复利），10年后可取回1699.91令吉。  所以，买黄金作为投资，跟把同额款项作定期存款，回酬不相上下。  问题是：黄金价格有波动，10年的年均复合增长率能不能够取得1.96%的回酬，就很难说，而定期存款所取得回酬是肯定的，没有风险，故从投资回酬的角度看，定存低于买黄金。  我们知道，没有人可以靠定存利息致富，因为要致富，年均复合增长率要比较高（比如10%－15%），而且是要回酬稳定才能做到，黄金没有这两个条件，故买黄金作为投资是“愚蠢”的。 非蓝筹股就值得买 ②现在让我们看一看社论所抛出的一个问题：在未来10年中，价值股和成长股，那一种可能主导牛市？  如果如社论所问的：“价值股抬头，要是继续飙升，会否推翻过去10多年来增长型股票的主导优势？”  又说：“过去10年极不受待见的能源指数，今年来上涨了38.58%，银行金融上涨27.8%，年初至今，福特上涨40%，特斯拉下跌近18%。”  “疫苗面市后，投资者将注意力转向企业的基本面，涨幅逐渐转向有盈利的公司”。  显然这位主笔是在暗示价值股将“成为下一轮牛市的赢家”。我希望我没会错意。  如果真的是这样的话，我们散户应弃成长股，买价值股。  这样的做法对吗？  要兼得价值与成长 我在去年月出版的“决战股市终极方案”一书中，第一篇就是“郭鹤年的股票值得投资吗 ？”结论是郭鹤年的旗舰企业 “玻璃市种植”是最佳蓝筹股（价值股），但不适合散户买作投资。  理由是在过去11年中，玻璃市种植的净利年均复合增长率只有1.66%，股价只由RM15.96涨至17.58，只起了10%，年均复合增长率为0.88%（不到1%），甚至不如投资黄金和定存，散户如何致富？如何能达到财务自由？  当我50年前开始进入股市时，股市老前辈对我说：“股票嘛 ，只要买蓝筹，长期收藏，就可致富”。我当时奉为金科玉律，但我是基本面的忠实信徒，就没买价值股，也就是遵从基本面选出的股票（这就是我写“谈价值基本面和成长”一文的原因，因为我发现有不少人分不清这三者的含义）。 但持守多年，所获微不足道，我开始怀疑买一般人所迷信的价值股（蓝筹股都是价值股）是不是明智之举。  后来我翻读大量的资料，苦苦思索，发现如果没有成长，买蓝筹股，尤其是本益比高的蓝筹股，根本不可能达到财务自由，所以我不买蓝筹股，转而买成长股。但我附带两个条件，有关成长股必须要有股息（D），而且股价（P）合理。 …

许多投资者，对价值和基本面，没有明确的概念，因此，对于到底应该采用价值投资法还是基本面投资法，无所适从。 实际上，他们没有在价值与基本面之间，作出抉择的必要。因为基本面是达致价值的手段而已，换句话说，基本面因素的终极目标，就是创造价值。 请允许我打一个比喻： 投资者是学生，价值是考试的得分，而基本面就是考获高分（或低分）的条件。 这名学生在某一科中考得高分（比如90分，甚至100分），是由许多因素造成的，比如他很用心听课，很勤力温习，又很聪明……这些都是他考得高分的基本面因素，我们称这些因素为“基本面”，因为没有这些因素就不可能考获高分，高分就是“价值”高。 当我们要判断一名学生是不是优秀生时（通常称为“学霸”）我们可用两种方法，第一种就直接看分数，高分就是优秀，低分就是不优秀，第二种是看他平时是否用心听课，是否勤力温习，又是否聪明。 如果是还没有考试，我们也可以从他具备这些条件，判断他是不是一个优秀生。所以，要判断这名学生是不是优秀生，我们既可以看分数，也可以看他考获高分的条件，两者其实是殊途同归的。 两种投资法无矛盾 判断一只股票是不是优质股，我们可以直接了当的看数字，比如价值2令吉、3令吉。也可以从有关企业的基本面来看，比如成长、股息、现金流、业绩纪录等。从这些基本面因素来判断一只股票的优劣，然后作出投资决定，前者叫价值投资法，后者就是基本面投资法，两者并无矛盾。 那么，有人把股票分为价值股和成长股，似乎投资者只能在这两类股票中选择一种，那又怎么说？ 价值股投资者作出投资法定的依据是“价值”，而成长股投资者的依据是“成长”。 成长其实只是基本面因素之一（其他为股息、现金流……等），而基本面是创造价值（通俗的说法是“创富”）的手段而已。所以，我认为较恰当的区分是价值投资法和基本面投资法，以价值和成长区分是不大恰当的。 股市中人习惯地将股票区分为“价值股”和“成长股”，其实是已把基本面包括在“价值股”之中了。 “成长股”多少含有贬意，这是因为“成长股”很容易沦为“投机股”，因为大多数成长快速的企业，负债都相对的较高，而业务尚未稳当，业绩大起大落，风险较高。 成长股易变投机股 债高而业绩不稳定的企业遇到经济风暴时，生存率较低，所以“成长股”与“投机股”常被划上等号，尤其是在纳斯达克的成长股倒塌之后，“成长股”常被视为高风险股，稳健投资者多数不沾手。 我当然了解“成长股”的缺点，所以，在“终极方案”（GDP + PRC = W）中，我把股息包含在创富部分（GDP）中，就是要弥补“成长股”的缺点。 所派股息的成长股，表示净现金流强劲，净现金流强劲反映了有关企业的“资本开支”较低，而“资本开支”较低的企业，负债通常较低，而业务也相对的较稳定，这样的企业如果有合理的成长的话，就是创造价值的理想企业。 过于乐观易被套牢 但是，并不是所有的成长股（即使是有派股息），都是理想的投资对象。 值不值得投资还要看股价（以本益比判断）而定，即使是最佳成长股，如果股价高得离谱（本益比六、七十倍，甚至百倍），也不值得投资，因为股价已反映了多年（五、十年）后的价值。这就是我把股价（P）列为终极方案“创富部”的主因。 在过去数个月中，部分成长股（多数是科技股，部分是医疗用具股），股价暴升十数倍，大部分（不是全部）投资者对这些企业的前途过于乐观，是不实际的，投机的成分较高，到将来业绩表现不符理想时，股价多数会打回原形，被套牢者可能5年、10年后都无法回本。股市菜鸟最好提高警惕。 https://www.enanyang.my/%E5%90%8D%E5%AE%B6%E4%B8%93%E6%A0%8F/%E8%B0%88%E4%BB%B7%E5%80%BC%E5%9F%BA%E6%9C%AC%E9%9D%A2%E5%92%8C%E6%88%90%E9%95%BF%E5%86%B7%E7%9C%BC-0

股市是一个风险较高的投资管道，一般人不敢轻易冒进，是可以理解的，因为我27、28岁初进股市时的心态也是如此，这就是股票交易所在前年发动“投资大马股市”的全民投资运动时，反应不符理想的原因。那时交易所发现银行有8000亿令吉的定期存款，存款者就是按兵不动，交易所也无计可施。 这8000亿令吉的存款人，多数是受薪者，缺乏理财观念，不敢投资，他们其实是在给富人做慈善，因为银行把这8000亿令吉借给富人投资，收取更高的利息，而富人则取得更高的回报，所以定存者是在做慈善，而受益的是银行和富人，他们本身只得到不足2%的回报。银行降利息，主要受益者是企业，并非存款人。 存款人将1000令吉放进银行作定期存款，以目前1点多巴仙的利率，这1000令吉存款，要经过30年才能收回2000令吉，试问受薪者，有多少个可以赚取薪水的30年？难怪大部分受薪者，退休后都要靠儿女养老，万一儿女不孝顺，或是跟长辈不咬弦，这些人的晚年就很凄凉。 受薪者必须学投资 所以，受薪者一定要学习投资，追求比定期存款利率高数倍的回报，才能加速财富的增长，在退休之前，拥有较厚实的财力，这样才能过有尊严的晚年（请参考拙作《股票投资正道》中《度晚年有尊严》一文）。 然而，适合受薪者的投资管道有限。主要管道为产业和股票，如今这30万新人进入股市，我肯定他们做了有智慧的选择。 产业肯定也是很好的投资管道，但那是另一个课题，这里且不谈，只谈股票，因为这是我熟悉的。 这30万股市新人，相信大部分在这一轮的股市赚到钱，这是可喜的事，因为没有初期的成功以及快速得利，无论你怎样劝说，他们都无动于衷，不肯投资股票，错过了股市这一条投资管道，所以，让他们一进入股市就获利，他们才有一个好的开始，所以，我认为30万大军涌入股市，是好事，绝对是好事。 但是，我要在这里给新人恳切的忠告，也许这忠告并不中听，但如果我不提醒这些新人，我就有失作为股票研究人的责任。 获利保利再冷静学习 股市菜鸟不要被胜利冲昏了头脑，对股票投资存有不实际的观念，以为股市是快速致富的捷径，正如股市研究泰斗本杰明·葛拉罕所说的，股市短期是投机，由情绪决定成败，长期来说，股市是天平，由轻重决定胜负。在股市50年，我可以肯定，这是很好的比喻，我在《决战股市终极方案》有详细解读，这里不再赘述。 我给30股市新人的劝告是： 1）请珍惜你们已取得的盈利，如果你们能保住这些盈利，你们就有机会再上一层楼，为你们的人生打下坚实的财务基础，人生就不一样了。 2）要乘胜追击，利用目前的基础，巩固你的财务实力，然后更上一层楼。 3）要做到“更上一层楼”，就一定要放弃轻敌的心态，要切实下功夫做功课，如果你只懂得一路向前冲，不肯冷静下来思考，又不肯做好功课的话，尽早会前功尽弃，打回原形，那真的是太可惜了，人生的机会不多，你们现在取得的突破，真的是很难得，一定要设法保住，在得而复失时才来痛心疾首，那就太可惜了。我真的很希望你们遵守《终极方案》投资，尽可能避险，致力避险。因为《终极方案》分为两部分，第一部分是如何创富，第二部分是如何“保富”。 4）目前的股市是一个非常特殊的股市，在这样的股市中赚钱，而且赚大钱的人，其实已具备投资成功所需的特质：一、反应敏捷，目光如炬；二、有知识；三、有胆色，——过人的胆色，敢于冒险；四、还要有点运气。 这是短期成功的要素，但要长期成功，单有这些特质是不够的，短期的胜利，不一定能保证长期的胜利，要在股市中长胜（不是百战百胜，而是胜多败少），就一定要做到两点：一、持续不断的做功课，思考，减少错误；二、要努力的淬炼你的内在修养。我在我所写的书中已不断重复，已很噜嗦了，这里不想再多说。 不做功课不如买产业 如果你不肯做功课，总是靠听传言、谣言投机，我希望你们把赚到的钱，趁目前低迷产业市场，买一间房屋供你的家人居住，这样就真的保住你的盈利了。 请记住，长期在股市中冲刺，不做基本面功夫的投资者，在10个人当中，有7个亏本，2个打平手，1个赚钱。请你询问你的股票经纪，在他众多顾客中，长期来说，有多少个赚到钱，你就会相信这7：2：1的说法是真实的。 –source–