油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景
如果你比较油气股的股价走势，与全球油气业的资本开支的话，你会发现一个有趣的事实，那就是油气股股价基本上是跟全球油气业的资本开支同步升降的。 请看附表，2010年的资本开支为1530亿美元，由那一年起，逐步增加，到2014年达到2590亿美元，这是顶峰。 有趣的是，大部分油气股的股价在2010至2014年之间，也是逐步上升，于2014年达到顶峰。 由2015年起，资本开支逐步下跌，由2015年的2140亿美元，跌至2018年的1330亿美元，几乎回跌至2010年的水平，在这期间，油气股股价也跟着崩溃，跌得面目全非，有者跌幅超过90%。 股价与资本开支同步升降的现象，不难解释。 大马的油气公司，都是靠本国及国际油气公司赚钱的，如上所说，油气公司靠大马油气公司提供勘探，开采及支援服务，油气公司增加资本开支，表示他们在扩展业务，大马油气公司的营业量与盈利也跟着上升，股价随着上涨，是合理的现象。 当油气公司缩减资本开支时，大马油气股营业量和盈利暴跌，也是可以理解的。 为什么油气股的跌幅，比油气公司的资本开支更大？原来大马油气公司除了营业盈利大跌之外，他们对购置租给油气公司的设备，如船只、钻油台及设备等，都无用武之地，闲置的资产必须提供“资产减值”，这就使到大马油气股雪上加霜，蒙受严重亏蚀。 正如我曾指出的，大马油气公司都是债台高筑，当他们的业务剧跌，现金流量不足以应付利息开支时，破产的危机开始浮现，投资者都惊慌抛售，股价跌幅比资本开支大几倍，不足为奇。 新投资开始回笼 如今油气熊市已进入第5年，即使还没到底，相信距离谷底也不远了，因为若跌至50美元以下，大部分油气公司都会亏本，亏本的生意会越来越少人愿意投资，油气业将扭转劣势，牛市会静悄悄的回来。 在目前这个阶段，油气业处于巩固期，然而新的投资已开始回笼，没有人能预料这巩固期有多长，但国际的报道都异口同声的说油气业的最坏时期已过，只是难以确定何时起飞，或是起飞的高度有多高而已。 环球资料和国际能源署对全球油气业资本开支的预测，大同小异。 请看附表，环球资料预测，2018年是谷底，由2019年起，资本开支将逐年增加，到2025年时见顶，令人惊奇的是2025年的峰顶，跟2014年的峰顶几乎一样，都是在2500亿美元之间。 如果大马油气股的股价，跟全球油气业开支作出比例升降的历史重现的话，则油气股将苦尽甘来。 我在“怎样看待资产减值”中说过，当不利因素消失，“被资产减值”的资产价值上升时，有关资产是可以重新入账的，届时公司的盈利将大增。 如今大部分大马油气公司都因“资本减值”而大亏，当公司恢复盈利时，被减值的资产会不会重新估值而入账，届时盈利将大涨？ 我曾就此问题，询问执业会计师，他们异口同声认为可能性不大，理由是有关公司在资本减值后，公司所动用的资产数额已大减，即使是盈利恢复油价崩溃前的水平，由于所动用的资产已大减，赚率无形中已大增，等于本小利大，为什么他们要将增值的资产重新入账？相信大部分公司不会这样做。 附加股售价奇低 部分大马油气公司，为了减低债务，选择发附加股，注入新资金，而附加股售价奇低，例如沙布拉能源的附加股售价只有30仙，还要10送1凭单，小股东仍不愿认购，导致国民投资机构有机会将股权由12%多增至40%，并将逐步增至47.4%（包括将优先股和凭单转为普通股）。 发附加股导致股数大增，即使有机会取得油价前的营业量（约100亿令吉）及盈利（约20亿令吉），每股净利亦将比例下降，但由于股价在30仙之下（1月24日），即使股价大不如前，还是有机会取得可观资本回报。 其实，国民投资机构在解释包销附加股时，“股价诱人”是原因之一。 即使大马油气公司，在全球资本开支上升中，取得更多合约，最少也需要一、两年，盈利才会浮现。 在这一、两年中，油气公司不会有特出表现，所以，只有准备长期投资（一年以上）的投资者，才能得利。 盼八戒痛击大熊 作为老报人，油气业对我来说也是外行人。找出真相是报人的习惯，看了堆积如山的资料——从油气股年报，研究报告及互联网资讯，对油气业也只能看到想到这些随手写出，真心跟大家分享。 如今，猪年已在时光隧道的转角处，我的感受是： 百行还是投（资）行好，诸股还是油股佳。 最后提醒大家，猪肉不是全部是香的，如果你闭着眼睛，也可能买到臭猪肉。 油气股亦如此，无论如何，我已在1月17日的“菜鸟必学七招”一文中列出选油股的七个条件，如果你还是买到臭肉或还要投机，就是咎由自取，不能怪我了。 …
油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市
油气公司的盈利，取决于油价，油价是盈亏的关键。 至于成本，多数由每桶30至60美元，差距颇大，视油田开采之难易而定。 当油价上升时，油气开发可获厚利，就会吸引更多的资金，投入勘探挖掘及扩展现有开采活动。 大马上市油气公司的营业量和盈利都双双暴增，股价跟着上涨，买油气股的投资者均赚得盘满钵满，就好像2014年以前那样。 过去3年大出血 油气市场崩溃则后果刚好相反，油气股投资者过去三年均大出血，油价是罪魁祸首。 如果环球资料（GLOBAL DATA，是伦敦上市公司）的预测可靠的话，2018年是油气业熊市的谷底，由2019年起资本开支将恢复上升，可能是油气业牛市的开始。 如上所说，股票投资的成败，股价是关键所在。 而股价的起落，由两个因素决定： 第一个是公司的业绩，所谓业绩，是指盈亏，公司赚钱，股价上升，公司亏本，股价下跌，这种情况，如太阳由东方升起，西方下落那么肯定。 第二个是股市大势，牛市形成，无股不起，熊市成形，无股不跌。 预测业绩较容易 这两个因素，都难以预测，然而相形之下，预测公司业绩较预测牛市及熊市容易，也较可靠。这就是我选择基本面投资法的原因。 就以油气股来说，在过去四年（由2014年起），油气股股价一跌再跌。有者跌幅高达90%以上，沙布拉能源（SAPNRG，5218 ，主板能源股）由4.50令吉，跌至30仙。 此外，布米阿马达（ARMADA，5210，主板能源股）由2.40令吉跌至15仙；幸马泰资源（SUMATEC，1201，主板能源股）由60仙跌至半仙。 还有，巴拉卡岸外（BARAKAH，7251，主板贸服股）由1.80令吉跌至5仙等等，都是亏蚀严重导致的。 故今后4年（或更长），油气股股价的走势，仍取决于油气公司的业绩表现，当然，还要看股市的大势如何而定，但那是我们无法预测的，在不得已之下，只好集中预测业绩。 油气公司的业绩，取决于油价走势，油价走势决定于全球对油气的供求，要预测供求也不容易。 在“供应”方面，就错综复杂，除了传统油田之外，“页岩油”（SHALE OIL）的开发情况影响也很大。 除了供求之外，油价也受国际政治的影响，石油输出国组织（OPEC）的决定，冲击尤其大。 所以，要预测供应也难之又难，倒是“需求”方面的预测，较为容易，根据国际能源总署（IEA，一个权威组织，总部设在法国）的预测，由2018至2025年，油气的需求仍保持持高增长，由2020至2040年，增长将放缓。 从投资的角度看，一种原产品（石油为原产品之一）只要有需求，不断增长则即使有过剩，也是短期的，这就是原产品总是有周期的原因，而石油也不例外。 需求的上升，将使油价最终多数能回到合理的水平，使油气公司的投资取得合理的回报。 石油（以布兰特原油为准）在2008年时曾涨至每桶146美元，2016年时跌破30美元，两者都是短暂的现象。 油价60至80元回酬可观 长期来说，油价若能保持60至80美元，油气公司就可以取得可观回报，因为石油生产成本虽然差距甚大，但大部份介于40至60美元之间，页岩油生产成本多数约45美元。 故油价若站稳60至80美元，就是以吸引新的投资，以寻找油源及开发油田。 …
油气股把脉(1) – 从资本开支探油气股前景
股票投资一个永远不能妥协的原则是：不了解，就不买。 要了解，需从行业着手。 散户大部分是受薪者，他们所购买的股票，多数不是他任职的行业，隔行如隔山，他们对别的行业感到陌生，不足为奇。 购买陌生行业的股票，等于是外行人投资于陌生行业的生意，判断正确是运气，判断错误是理所当然。 要减少错误，提高胜算，投资者要做的，是对所要投资的行业，进行研究、了解其特征及操作方式，对散户来说，往往是从零做起，学识和资料有限，故有一定的难度。 只有对股票有兴趣，又有恒心的人，才能做到。 但是，只要有信心，一定能做到。因为在互联网的帮助下，现在要求资料，易如反掌。 我一向主张：“复杂的事情简单做，简单的事情正确做，正确的事情重复做”。 一个行业无论多么复杂，只要“以简御繁”，理出一个头绪来，就可以将复杂的结构简化，一目了然。 就以油气业来说，这是一个跨国行业，不但庞大无比，而且错综复杂，外行人要了解它，简直如老鼠拖龟，不知从何着手。 如果不了解这个行业，要了解从事这个行业的企业如何经营，如何赚钱，就难之又难。 与租车业相似 但是，不要灰心，菜鸟们只要遵照“复杂的事情简单化”的原则，就可以理出一个头绪来，难题就可迎刃而解。 其实，油气业的经营模式，跟汽车出租业极其相似。 每一个大机场，都有数家汽车出租公司，这些公司在距离机场不远的地方，停放着数以百计的汽车，游客在飞抵机场时，只要到出租公司的办事处，交一笔租车费，拿了车匙，就可以马上驾车去观光，观光完毕，把车驾到出租车公司在当地的办事处，交还车匙，就可离去，手续简单，干净利落。 油气公司亦如此。 油气公司在发现油田之后，决定开采，开采油田，投资额往往以十亿美元计，尤其是在海上，除了钻油台，还要各种各样的支援服务，投资额更大。 在开采完毕之后，这些设备不但没用，还要没法抛弃。 所以，油气公司都以租赁的方式来获得这些设备，一方面减少资本支出，一方面也省却开采完毕后处置这些设备的麻烦。 这种情形，就好像游客租用汽车作自助游，游毕把车交回出租车公司，不但省却买卖车的麻烦，而且可以省回大笔买车的资金，而出租车亦因此赚到了游客的钱，双方各得其所，皆大欢喜。 大马油气公司，其实就在扮演租车公司的角色，不过是以设备和器械等代替汽车而已。 他们所经营的是下列三种业务： 1.出租设备、器械、船艇等给油公司。 2.工程部承包建筑钻油台，产油、贮油及铺设油管等工程。 3.供应海上钻油台所需的物质，零件和用品。 这些上市公司分为三种：第一种是专门承包国家石油公司的工程，支援服务及工程，资本额及规模属中小型企业。 第二种是放眼全球油气业，以承包国际油气公司的生意，包括工程、建造及支援服务，本身也从事油气勘测及生产业务，属大型企业。 第三种是从事下游业务，如炼油等，严格来说不属产油公司。 Source: http://www.enanyang.my/news/20190125/油气股把脉1-从资本开支探油气股前景冷眼/
火中取栗拼油气
火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼 在这一轮熊市中，在大马股票交易所挂牌的公司中，若以跌势之猛跌幅之大论，非石油和煤气(油气)股莫属。 国际油气市场一向以布兰特轻型原油的价格为参考价，探油公司每发现一个油田，习惯以鸟命名，布兰特（BRENT）即黑雁（BRENT GOOSE）是一种居住于寒带海滨的鸟类。 属于高级石油的布兰特轻型原油占全球石油产量的三分之二。价格一向高于重油。 布兰特原油在2014年之前，站稳在100至120美元之间，长达3、4年，探油公司的丰厚盈利，吸引了大量的投资金，投入石油业，勘探主开发油田，由2014年4月起，生产过剩，加上产油国之间的矛盾，导致油市崩溃，油价由每桶120美元的高峰狂泻，至2016年正月跌破30美元，过后反弹，至2018年10月回升至86美元，生产国都祈望回升至100美元，焉知事与愿违，油价由2018年10月起又暴跌，在短短的2个月内，于2018年尾跌至50美元，进入2019年，略有起色，回升至60美元以上。 油企3招撙节 油气市场崩溃，导致油气开发公司采取撙节措施以求生存：①取消新的石油勘探计划；②停止或缩小现有石油开发规模；③大幅度削减开支，降低成本，以减少亏损。 在大马股票交易所挂牌的32家油气公司，大部分业务来自国家石油公司或国际产油公司，油市崩溃后，油公司缩小业务规模，导致这些上市公司的营业量大减，所购置的船只和设备无用武之地。 根据新的大马财务报告准则，没有用到的资产必须削减价值入账，油气公司的设备既然被搁置，就必须在账目中提供“资产减值”，而且减值数目相当大，这导致这些上市公司在过去3年中蒙受严重的亏蚀。 实际上，若无“资产减值”，大部分的油气公司仍有盈利，只不过是盈利额剧减而已。 债高股价狂跌 油气公司所面对的另一个问题是债台高筑，几乎所有的油气公司都是债高公司，在营业量大减和盈利暴跌的双重打击下，沉重的利息压得他们透不过气来，部分油气公司的现金流量开始出现问题，这些不利的消息泄漏出来，使投资者担心公司会倒闭，于是争相抛售有关公司的股票，使股价跌幅高达90%，惨状令人不忍卒睹。 散户作为局外人，也无从找出真相，结果是股价即使已跌了90%，仍无人问津，因为投资者担心血本无归。 有一些公司选择发附加股以筹款减低债务，附加股售价即使比每股净资产价值低很多，并附送凭单，股东仍不愿认购。 如果股票交易所没有取消股票的面值，使上市公司可以根据市价，订定附加股售价的话，一些公司可能已因无法筹资而陷入财困。(过去附加股售价不得低于票面值)。 就以最近以每股30仙，另外10股送1股凭单的沙布拉能源发附加股，如果不是国民投资机构(PNB)包销部分附加股及所有优先股（每股41仙，5%利息）的话，发附加股之举，恐怕也难成功。 从国民投资机构的角度看，该机构是根据沙布拉附加股说明书，乘机将在沙布拉能源的股权，由12%提高至48%左右（包括优先股及凭单转为普通股）。该机构此举，一方面稳定了沙布拉能源的财务，一方面也为属下的土著单位信托，取得了一家大马跨国油气企业的控制权，可谓一箭双雕。 犹记在1998年的东南亚货币风暴中，该机构亦以此法，控制了股价跌至30仙的合顺（UMW），此次注资沙布拉，只是重施故技而已。 火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼 我曾在“先选行业，后选企业”一文（刊于2018年12月21日的《南洋商报》）中指出，巧妇难为无米之炊，如果行业不振，有关行业的公司难有作为。油气股也一样，如果油气业没前途，沦为夕阳企业，即使股价再低也不值得投资。那么油气业有前途吗？ 一个行业有无前途，取决于有关行业所提供的产品和服务有无需求，如果有需求，只是由于生产过剩而使产品价崩，那么，一旦渡过过剩期，景气就会复苏，有关行业就会苦尽甘来。 油气业面对以下威胁： （１）电动车辆：目前各国的造车企业，正在致力发展以电池电力驱动、不用汽油的车辆，这是大趋势，但要普遍，需要具备一些基本设施，如建立充电站系统、电池寿命更长等才能普遍，我认为最少需要10年才能达到车辆减少用油的地步；至于航空业和船运业，相信需要更长时间才能以别的能源代替。换言之，油气的消耗量，预料10年内不会减少。 （２）再生能源：各国政府正通过税务优惠，鼓励民间企业发展再生能源，最典型的是太阳能和风力发电，被称为“绿色能源”。这类能源的发展，受一些自然条件限制，10年以内，不会发展至取代燃油的地步。 （３）生物燃油：生物油包括植物和动物油脂，如果用来制作燃油，人类食用油脂将供不应求，油脂价格将上升，而食用油脂的，多数是下层阶级，故各国政府都不敢过分提倡，生物燃油10年内难以威胁油气业。 油气业10年内不受威胁 根据国际能源总署的2018年全球能源展望报告，石油的需求在2025年之前将维持高增长，过了2025年，增长率将趋缓，到了2040年，全世界对石油的需求将达到顶峰，接着由盛而衰，开始逐年往下降。(见星洲日报2019年1月9日第2版)。 …
【漫漫投资路】当遇上基本面投资法
【漫漫投资路】当遇上基本面投资法（上）“反向”战略非唱反调 孙子说：“出其所不趋，趋其所不意”（虚实篇）。用这两句话来形容“反向”，真是再适当不过了。 在这两句话中，“出”指出兵，出兵当然是为了攻击敌人；“其”指敌人；“趋”是前往之意，“不趋”是指敌人不会前往的地方，也就是不设防的地方。故“出其所不趋”，就是发兵攻击没有敌人防守的地方，即孙子所说的“虚”。 孙子著名的战略“避实击虚”，就是避开敌人强兵驻守的地方，攻击敌人没有防守的地方，不防守的地方就是敌人“不趋”的地方。 “趋其所不意”是指在敌人意料不到的时刻进攻敌人，“出其所不趋”指地点，“趋其所不意”指时间，都是“反向”出击。 沙里淘金反败为胜 股市其实就是一个没有硝烟的战场，在这里，你看不到血肉横飞的肉搏，但是，阴谋诡计层出不穷，形势之凶险，绝不亚于真枪实弹的战场。 孙子曰：“兵者，诡道也”。又说“兵以诈立”，(用兵靠诡计多端打败敌人，“立”是打胜仗的意思)，在股市，到处是陷阱，令人防不胜防，散户在股市这个战场中，不过是游兵散勇，根本没有致胜把握。 最好的战略是“出其所不趋”，集中火力，在敌人意料不到的时刻，攻击敌人不设防的地方，这样就可以用极少的兵力，占领敌人大片的土地。 在股市，那些受到重重打击的股票如油气股，股价跌到面目全非，如果应用反向策略，沙里淘金法，从“残”股中选出有起死回升潜能的股项，中、长期持守，不但可以反败为胜，而且可获厚利。 鉴真伪无需特异功能 采取反向战略的投资者，有如到跳蚤市场找古董，能不能够找到真的古董，就要看有没有鉴别真伪的本领，这种本领，是可以通过多钻研、勤阅读及累积经验培养出来的，无需特异功能。 我是基本面的忠实信徒，当我提出采取反向策略时，有读者大惑不解。 他说：“基本面投资法主张购买有盈利、有股息，本益比合理的所谓优质股，如今你主张采取反向策略，购买惨跌之后的股票，这类股票没有盈利，没有股息，更没有本益比（亏蚀的股票那有本益比），你主张购买此类没有基本面的股票，不是自相矛盾吗？你是不是抛弃了你一向倡导的主张？” 我全力以赴从事基本面投资法，研究数十年，并且将研究所得，应用在股市实战中，证明有效，才写成3本书：《30年股票投资心得》2018修订版、《股票投资正道》及《孙子股市兵法》， 目的是帮助投资者，使他们少交一些学费，少走一些冤枉路。 无论股市怎样变，从未动摇过我对基本面投资法的信心，以前不会，以后也不会，因为我认为这是最适合散户（尤其是受薪者）采用及最有效的投资法。 那么，反向策略有无违反基本面投资法？我可以不假思索地回答：完全不会。 【漫漫投资路】当遇上基本面投资法（下）能赚钱就是好战略 基本面投资法的投资者，在选股时，会根据所有可以找到的资料，计算出公司的盈利、周息率及本益比等，作为评估的根据，如果盈利好，周息率高，本益比低，我们认为符合基本面的条件，值得购买，于是买进，作为投资。 问题是投资者所采用的资料，都是过去的资料，所计算出来的是过去的表现。企业受各种各样内在和外在因素的冲击，往往起落很大，过去表现良好的，将来未必能持续。 过去的表现诚然是重要的，也有参考价值，但更重要的还是将来的表现，投资能否成功，将来永远比过去重要，研究过去，只是作为预测未来的参考。 过去有如汽车的望后镜，只能作为前进的参考而已，如果靠看着望后镜驾车，肯定会出事。要顺利前进，一定要通过前方的挡风镜向前张望。投资股票亦如此，向前看永远比向后望更重要。 买企业前途 其实，买股票就是买企业的前途，不是过去。许多人投资失败，因为他们太过注重过去，被过去和眼前的表现蒙蔽了向前望的眼光，忽略了未来，结果是投资越久，身家越缩水。 举个例子，3年前，当国家银行宣布限制购屋贷款时，产业股的本益比奇低，周息率奇高，许多投资者都舍不得脱售，如今这些投资者的身家都缩减了最少一半。 以反向策略选购股票，所选的都是跌得最惨，但是有复原潜能的股票。现在没有盈利，没有股息，也没有本益比，但持守数年后，当业绩恢复到过去辉煌时期的水平时，不但有盈利，而且周息率高，本益比低，那时就完全符合基本面的要求。那时，可能取得数倍的盈利，如果无复原潜能，千万不要买。 坚守基本面 根据过去的业绩计算出来的，是现在符合基本面的条件。在反向策略下，以预期的业绩计算出来的，是将来符合基本面条件，两者只是时间的差异，并无矛盾。 更重要的是，基本面是原则，反向是战略，战略是实现基本面原则的工具，两者互为表里，并无冲突。 …
