火中取栗拼油气

火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼

在这一轮熊市中,在大马股票交易所挂牌的公司中,若以跌势之猛跌幅之大论,非石油和煤气(油气)股莫属。

国际油气市场一向以布兰特轻型原油的价格为参考价,探油公司每发现一个油田,习惯以鸟命名,布兰特(BRENT)即黑雁(BRENT GOOSE)是一种居住于寒带海滨的鸟类。

属于高级石油的布兰特轻型原油占全球石油产量的三分之二。价格一向高于重油。

布兰特原油在2014年之前,站稳在100至120美元之间,长达3、4年,探油公司的丰厚盈利,吸引了大量的投资金,投入石油业,勘探主开发油田,由2014年4月起,生产过剩,加上产油国之间的矛盾,导致油市崩溃,油价由每桶120美元的高峰狂泻,至2016年正月跌破30美元,过后反弹,至2018年10月回升至86美元,生产国都祈望回升至100美元,焉知事与愿违,油价由2018年10月起又暴跌,在短短的2个月内,于2018年尾跌至50美元,进入2019年,略有起色,回升至60美元以上。

油企3招撙节

油气市场崩溃,导致油气开发公司采取撙节措施以求生存:①取消新的石油勘探计划;②停止或缩小现有石油开发规模;③大幅度削减开支,降低成本,以减少亏损。

在大马股票交易所挂牌的32家油气公司,大部分业务来自国家石油公司或国际产油公司,油市崩溃后,油公司缩小业务规模,导致这些上市公司的营业量大减,所购置的船只和设备无用武之地。

根据新的大马财务报告准则,没有用到的资产必须削减价值入账,油气公司的设备既然被搁置,就必须在账目中提供“资产减值”,而且减值数目相当大,这导致这些上市公司在过去3年中蒙受严重的亏蚀。

实际上,若无“资产减值”,大部分的油气公司仍有盈利,只不过是盈利额剧减而已。

债高股价狂跌

油气公司所面对的另一个问题是债台高筑,几乎所有的油气公司都是债高公司,在营业量大减和盈利暴跌的双重打击下,沉重的利息压得他们透不过气来,部分油气公司的现金流量开始出现问题,这些不利的消息泄漏出来,使投资者担心公司会倒闭,于是争相抛售有关公司的股票,使股价跌幅高达90%,惨状令人不忍卒睹。

散户作为局外人,也无从找出真相,结果是股价即使已跌了90%,仍无人问津,因为投资者担心血本无归。

有一些公司选择发附加股以筹款减低债务,附加股售价即使比每股净资产价值低很多,并附送凭单,股东仍不愿认购。

如果股票交易所没有取消股票的面值,使上市公司可以根据市价,订定附加股售价的话,一些公司可能已因无法筹资而陷入财困。(过去附加股售价不得低于票面值)。

就以最近以每股30仙,另外10股送1股凭单的沙布拉能源发附加股,如果不是国民投资机构(PNB)包销部分附加股及所有优先股(每股41仙,5%利息)的话,发附加股之举,恐怕也难成功。

从国民投资机构的角度看,该机构是根据沙布拉附加股说明书,乘机将在沙布拉能源的股权,由12%提高至48%左右(包括优先股及凭单转为普通股)。该机构此举,一方面稳定了沙布拉能源的财务,一方面也为属下的土著单位信托,取得了一家大马跨国油气企业的控制权,可谓一箭双雕。

犹记在1998年的东南亚货币风暴中,该机构亦以此法,控制了股价跌至30仙的合顺(UMW),此次注资沙布拉,只是重施故技而已。

火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼

我曾在“先选行业,后选企业”一文(刊于2018年12月21日的《南洋商报》)中指出,巧妇难为无米之炊,如果行业不振,有关行业的公司难有作为。油气股也一样,如果油气业没前途,沦为夕阳企业,即使股价再低也不值得投资。那么油气业有前途吗?

一个行业有无前途,取决于有关行业所提供的产品和服务有无需求,如果有需求,只是由于生产过剩而使产品价崩,那么,一旦渡过过剩期,景气就会复苏,有关行业就会苦尽甘来。

油气业面对以下威胁:

(1)电动车辆:目前各国的造车企业,正在致力发展以电池电力驱动、不用汽油的车辆,这是大趋势,但要普遍,需要具备一些基本设施,如建立充电站系统、电池寿命更长等才能普遍,我认为最少需要10年才能达到车辆减少用油的地步;至于航空业和船运业,相信需要更长时间才能以别的能源代替。换言之,油气的消耗量,预料10年内不会减少。

(2)再生能源:各国政府正通过税务优惠,鼓励民间企业发展再生能源,最典型的是太阳能和风力发电,被称为“绿色能源”。这类能源的发展,受一些自然条件限制,10年以内,不会发展至取代燃油的地步。

(3)生物燃油:生物油包括植物和动物油脂,如果用来制作燃油,人类食用油脂将供不应求,油脂价格将上升,而食用油脂的,多数是下层阶级,故各国政府都不敢过分提倡,生物燃油10年内难以威胁油气业。

油气业10年内不受威胁

根据国际能源总署的2018年全球能源展望报告,石油的需求在2025年之前将维持高增长,过了2025年,增长率将趋缓,到了2040年,全世界对石油的需求将达到顶峰,接着由盛而衰,开始逐年往下降。(见星洲日报2019年1月9日第2版)。

总之,10年内油气业不会受到威胁,我们可放心投资于油气业。因为我们只需要5年来赚油气业的钱。

为什么只需要5年?

因为油气属原产品之一,原产品的价格都有周期性,通常每个周期不会超过10年,理由是10年没有新的投资,原产品的需求若持续上升(如石油),市场将供不应求,如今油气业的不景气已进入第五年,在未来5年中,油价随时会窜升,只是无法确定何时出现而已。

只是产油国之间,因政治和国家利益冲突,明争暗斗从没停止过,故油价的波动,不纯粹由供求决定,这使油价走势难以捉摸,要准确预测价格升降,难如登天。(当油价在2014年之前处于120美元时,有谁能料到在短短一年多中,跌破30美元?)

我们只能这样预测,如果目前缺乏新投资的情况再持续5年,到了第十个年头(由2014年油价开始崩溃时算起),在没有开发新的油田,现有油田有些已开采殆尽,设备已“老化”的情况下,石油将供不应求,油价将大力反弹,油气股将苦尽甘来。

须作长期投资才获利

如果在未来5年中,油价提早回弹的话,那将是投资者的“花红”--bonus。

这就是我主张以5年作为油气股投资期限的原因。

由于油气价格难以预测,油气股何时起死回生,根本无法确定,所以,油气股必须作长期投资,才有可能获利。

由于购买油气股是高风险,高回酬的投资,故油气股的投资额在你的组合中,最好不要超过10%。

更重要的是,只用自己的资金购买,切忌利用按金户头投资,如此方能作持久战。更何况,我们根本无法知道股市熊市何时会到谷底。

火中取栗拼油气(下) 菜鸟必学7招/冷眼

你肯定听过“守株待兔”的寓言:

一只野兔被野狼追逐,狂奔逃命,竟误撞大树而死,一个笨汉刚好路过此处,拾到这只野兔,欣喜若狂。于是他抛下农事,守在树下,等待另一只野兔出现也撞树而死,他痴痴地等,等……这就是“守株待兔”。

作为散户,我们根本“玩”不过股市和油市,无从知道两“节”何时会翻身,就好像笨汉根本无法知道另一只野兔会不会出现,或何时会出现。除了痴痴的等待,别无他法。但是,股市笨汉若能锲而不舍坚守到底,另一只“野兔”必然会出现,而且可能比第一只更大、更肥。

要长期持守,则所投资的公司必须没有破产的风险,如果公司破产,投资者的投资将化为乌有,散户的资金都是血汗钱,全军覆没的风险冒不得。故所购买的油气股,必须具备以下全部或部分条件:

(1)有关公司最好有财雄势大的财团或机构作后盾,确保必要时有能力出手援救。

(2)最好选购大公司的股票,大到不能倒则更佳。这不纯粹是安全问题,而是因为国际油气公司不会将合同颁给小公司,以免受到延误,故大公司在竞标国际合同时占有优势。

(3)最好是手头握有数额可观合同的公司,确保三五年内即使标不到工程,或是得标数目低于预期,业务也不会受到影响。

(4)尽量选购本身拥有油田,同时也从事油气业支援服务的公司。

(5)所选公司最好现金流量属“净流入” 。

(6)尽量买在扣除“资产减值”之后,仍有盈利或亏蚀额不大的公司的股票。

(7)尽量购置营业量大的公司股票,营业量不大,表示有关公司没有竞标优势,若因竞标激烈而赚率又低,怎料取得可观盈利?

致股市菜鸟:记录读过资料随时温习

我鼓励股市菜鸟们以油气股为例,学习做功课,最好是将所读过的资料,写在一本笔记簿上,随时温习。我的经验是读10次不如写一次印象更深,如此不断的累积知识,持之以恒,就能达到融会贯通的地步。

关于油气股,菜鸟们可以这样做:

(1)利用图表,了解有关公司过去5年(10年更佳)的股价波动幅度,从而看出目前的股价是处于高、中、低价的哪个位置。(股票行多数有提供股价图表),处于低价者上升潜能较大。

(2)从年报找出过去5年的业绩纪录,预测若油价回升至5年前的水平(油价100美元以上),公司可能赚多少。

(3)阅读过去5年的年报、季报和文告(尤其是宣布得标的文告),详读年报中的“管理层讨论与分析,里面有丰富资料,可以增加对公司的了解。此部分是以往(3年前)年报所没有的,是交易所新的规定,非读不可。

(4)从年报和季报,找出有关公司的亏蚀中,有多少是因“资产减值”造成的,如果没有“资产减值”,公司赚多少,或是少亏多少。例如沙布拉能源2018年亏蚀25亿令吉,其中21亿令吉是“资产减值”,实际营业亏蚀额没有这么大。(见该公司2018年报第126页“现金流量表”)。

布米阿玛达在至2018年9月的第三季亏蚀5亿200万,在扣除了5亿635万令吉的“资产减值”及其他一次过减值项目后,实际上取得7520万令吉的营业净利(见2018年第三季季报及传媒文告)。

阅年报掌握最新发展

(5)从年报季报和文告,找出手头持有多少合同(工作量),除以每年的营业量,就知道手头的工作可支持多少年,万一来年没有标到新工作,或是所标得的工作量少于预期,公司的操作也不会受影响。例如沙布拉能源在2019年开始,手头持有194亿令吉的合同,以上一个财务年的营业量计算,约可支持3年(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。

布米阿玛达在去年9月底时持有210亿令吉的合同,以上一个财务年的24亿营业量计算,约可支持8年,另外该公司持有选择权,可延长103亿令吉的合同,这尚不包括在上述合同之内(见该公司2018年第三季季报)。

(6)跟踪油价变动,你可以从互联网找到布兰特原油每天的报价,从而了解油气市场的趋势,例如在写本文时(1月9日),每桶布兰特油价为61美元。

你只要在电脑的谷歌输入BRENT CRUDE OIL PRICE,就可以找到每天的布兰特油价,长期跟踪就可以洞察油市的走势。

以上网址也载有5年的油价图,你能看到过去5年的油价波幅,一目了然。

(7)多读股票分析师的分析,比如沙布拉能源于本月7日宣布标得7亿6000万令吉的新工作,各股票行的分析师于8日就发表了分析报告。

报告也指出,沙布拉在过去一年所标得的工程量约为93亿令吉。使总工作量达到194亿令吉。这类分析可以帮助你跟踪沙布拉的最新发展,余者类推(见大众投资银行2019年1月8日研究报告)。

菜鸟们,如果你们想在股市淘金,除了勤做功课、多思考之外,别无他途。

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