油气股把脉(完结篇) 从资本开支试探油气股前景

如果你比较油气股的股价走势,与全球油气业的资本开支的话,你会发现一个有趣的事实,那就是油气股股价基本上是跟全球油气业的资本开支同步升降的。 请看附表,2010年的资本开支为1530亿美元,由那一年起,逐步增加,到2014年达到2590亿美元,这是顶峰。 有趣的是,大部分油气股的股价在2010至2014年之间,也是逐步上升,于2014年达到顶峰。 由2015年起,资本开支逐步下跌,由2015年的2140亿美元,跌至2018年的1330亿美元,几乎回跌至2010年的水平,在这期间,油气股股价也跟着崩溃,跌得面目全非,有者跌幅超过90%。 股价与资本开支同步升降的现象,不难解释。 大马的油气公司,都是靠本国及国际油气公司赚钱的,如上所说,油气公司靠大马油气公司提供勘探,开采及支援服务,油气公司增加资本开支,表示他们在扩展业务,大马油气公司的营业量与盈利也跟着上升,股价随着上涨,是合理的现象。 当油气公司缩减资本开支时,大马油气股营业量和盈利暴跌,也是可以理解的。 为什么油气股的跌幅,比油气公司的资本开支更大?原来大马油气公司除了营业盈利大跌之外,他们对购置租给油气公司的设备,如船只、钻油台及设备等,都无用武之地,闲置的资产必须提供“资产减值”,这就使到大马油气股雪上加霜,蒙受严重亏蚀。 正如我曾指出的,大马油气公司都是债台高筑,当他们的业务剧跌,现金流量不足以应付利息开支时,破产的危机开始浮现,投资者都惊慌抛售,股价跌幅比资本开支大几倍,不足为奇。 新投资开始回笼  如今油气熊市已进入第5年,即使还没到底,相信距离谷底也不远了,因为若跌至50美元以下,大部分油气公司都会亏本,亏本的生意会越来越少人愿意投资,油气业将扭转劣势,牛市会静悄悄的回来。 在目前这个阶段,油气业处于巩固期,然而新的投资已开始回笼,没有人能预料这巩固期有多长,但国际的报道都异口同声的说油气业的最坏时期已过,只是难以确定何时起飞,或是起飞的高度有多高而已。 环球资料和国际能源署对全球油气业资本开支的预测,大同小异。 请看附表,环球资料预测,2018年是谷底,由2019年起,资本开支将逐年增加,到2025年时见顶,令人惊奇的是2025年的峰顶,跟2014年的峰顶几乎一样,都是在2500亿美元之间。 如果大马油气股的股价,跟全球油气业开支作出比例升降的历史重现的话,则油气股将苦尽甘来。 我在“怎样看待资产减值”中说过,当不利因素消失,“被资产减值”的资产价值上升时,有关资产是可以重新入账的,届时公司的盈利将大增。 如今大部分大马油气公司都因“资本减值”而大亏,当公司恢复盈利时,被减值的资产会不会重新估值而入账,届时盈利将大涨? 我曾就此问题,询问执业会计师,他们异口同声认为可能性不大,理由是有关公司在资本减值后,公司所动用的资产数额已大减,即使是盈利恢复油价崩溃前的水平,由于所动用的资产已大减,赚率无形中已大增,等于本小利大,为什么他们要将增值的资产重新入账?相信大部分公司不会这样做。 附加股售价奇低 部分大马油气公司,为了减低债务,选择发附加股,注入新资金,而附加股售价奇低,例如沙布拉能源的附加股售价只有30仙,还要10送1凭单,小股东仍不愿认购,导致国民投资机构有机会将股权由12%多增至40%,并将逐步增至47.4%(包括将优先股和凭单转为普通股)。 发附加股导致股数大增,即使有机会取得油价前的营业量(约100亿令吉)及盈利(约20亿令吉),每股净利亦将比例下降,但由于股价在30仙之下(1月24日),即使股价大不如前,还是有机会取得可观资本回报。 其实,国民投资机构在解释包销附加股时,“股价诱人”是原因之一。 即使大马油气公司,在全球资本开支上升中,取得更多合约,最少也需要一、两年,盈利才会浮现。 在这一、两年中,油气公司不会有特出表现,所以,只有准备长期投资(一年以上)的投资者,才能得利。 盼八戒痛击大熊 作为老报人,油气业对我来说也是外行人。找出真相是报人的习惯,看了堆积如山的资料——从油气股年报,研究报告及互联网资讯,对油气业也只能看到想到这些随手写出,真心跟大家分享。 如今,猪年已在时光隧道的转角处,我的感受是: 百行还是投(资)行好,诸股还是油股佳。 最后提醒大家,猪肉不是全部是香的,如果你闭着眼睛,也可能买到臭猪肉。 油气股亦如此,无论如何,我已在1月17日的“菜鸟必学七招”一文中列出选油股的七个条件,如果你还是买到臭肉或还要投机,就是咎由自取,不能怪我了。 …

油气股把脉(2) 投资上升 油气业晋牛市

油气公司的盈利,取决于油价,油价是盈亏的关键。 至于成本,多数由每桶30至60美元,差距颇大,视油田开采之难易而定。 当油价上升时,油气开发可获厚利,就会吸引更多的资金,投入勘探挖掘及扩展现有开采活动。 大马上市油气公司的营业量和盈利都双双暴增,股价跟着上涨,买油气股的投资者均赚得盘满钵满,就好像2014年以前那样。 过去3年大出血 油气市场崩溃则后果刚好相反,油气股投资者过去三年均大出血,油价是罪魁祸首。 如果环球资料(GLOBAL DATA,是伦敦上市公司)的预测可靠的话,2018年是油气业熊市的谷底,由2019年起资本开支将恢复上升,可能是油气业牛市的开始。 如上所说,股票投资的成败,股价是关键所在。 而股价的起落,由两个因素决定: 第一个是公司的业绩,所谓业绩,是指盈亏,公司赚钱,股价上升,公司亏本,股价下跌,这种情况,如太阳由东方升起,西方下落那么肯定。 第二个是股市大势,牛市形成,无股不起,熊市成形,无股不跌。 预测业绩较容易 这两个因素,都难以预测,然而相形之下,预测公司业绩较预测牛市及熊市容易,也较可靠。这就是我选择基本面投资法的原因。 就以油气股来说,在过去四年(由2014年起),油气股股价一跌再跌。有者跌幅高达90%以上,沙布拉能源(SAPNRG,5218 ,主板能源股)由4.50令吉,跌至30仙。 此外,布米阿马达(ARMADA,5210,主板能源股)由2.40令吉跌至15仙;幸马泰资源(SUMATEC,1201,主板能源股)由60仙跌至半仙。 还有,巴拉卡岸外(BARAKAH,7251,主板贸服股)由1.80令吉跌至5仙等等,都是亏蚀严重导致的。 故今后4年(或更长),油气股股价的走势,仍取决于油气公司的业绩表现,当然,还要看股市的大势如何而定,但那是我们无法预测的,在不得已之下,只好集中预测业绩。 油气公司的业绩,取决于油价走势,油价走势决定于全球对油气的供求,要预测供求也不容易。 在“供应”方面,就错综复杂,除了传统油田之外,“页岩油”(SHALE OIL)的开发情况影响也很大。 除了供求之外,油价也受国际政治的影响,石油输出国组织(OPEC)的决定,冲击尤其大。 所以,要预测供应也难之又难,倒是“需求”方面的预测,较为容易,根据国际能源总署(IEA,一个权威组织,总部设在法国)的预测,由2018至2025年,油气的需求仍保持持高增长,由2020至2040年,增长将放缓。 从投资的角度看,一种原产品(石油为原产品之一)只要有需求,不断增长则即使有过剩,也是短期的,这就是原产品总是有周期的原因,而石油也不例外。 需求的上升,将使油价最终多数能回到合理的水平,使油气公司的投资取得合理的回报。 石油(以布兰特原油为准)在2008年时曾涨至每桶146美元,2016年时跌破30美元,两者都是短暂的现象。 油价60至80元回酬可观 长期来说,油价若能保持60至80美元,油气公司就可以取得可观回报,因为石油生产成本虽然差距甚大,但大部份介于40至60美元之间,页岩油生产成本多数约45美元。 故油价若站稳60至80美元,就是以吸引新的投资,以寻找油源及开发油田。 …

油气股把脉(1) – 从资本开支探油气股前景

股票投资一个永远不能妥协的原则是:不了解,就不买。 要了解,需从行业着手。 散户大部分是受薪者,他们所购买的股票,多数不是他任职的行业,隔行如隔山,他们对别的行业感到陌生,不足为奇。 购买陌生行业的股票,等于是外行人投资于陌生行业的生意,判断正确是运气,判断错误是理所当然。 要减少错误,提高胜算,投资者要做的,是对所要投资的行业,进行研究、了解其特征及操作方式,对散户来说,往往是从零做起,学识和资料有限,故有一定的难度。 只有对股票有兴趣,又有恒心的人,才能做到。 但是,只要有信心,一定能做到。因为在互联网的帮助下,现在要求资料,易如反掌。 我一向主张:“复杂的事情简单做,简单的事情正确做,正确的事情重复做”。 一个行业无论多么复杂,只要“以简御繁”,理出一个头绪来,就可以将复杂的结构简化,一目了然。 就以油气业来说,这是一个跨国行业,不但庞大无比,而且错综复杂,外行人要了解它,简直如老鼠拖龟,不知从何着手。 如果不了解这个行业,要了解从事这个行业的企业如何经营,如何赚钱,就难之又难。 与租车业相似 但是,不要灰心,菜鸟们只要遵照“复杂的事情简单化”的原则,就可以理出一个头绪来,难题就可迎刃而解。 其实,油气业的经营模式,跟汽车出租业极其相似。 每一个大机场,都有数家汽车出租公司,这些公司在距离机场不远的地方,停放着数以百计的汽车,游客在飞抵机场时,只要到出租公司的办事处,交一笔租车费,拿了车匙,就可以马上驾车去观光,观光完毕,把车驾到出租车公司在当地的办事处,交还车匙,就可离去,手续简单,干净利落。 油气公司亦如此。 油气公司在发现油田之后,决定开采,开采油田,投资额往往以十亿美元计,尤其是在海上,除了钻油台,还要各种各样的支援服务,投资额更大。 在开采完毕之后,这些设备不但没用,还要没法抛弃。 所以,油气公司都以租赁的方式来获得这些设备,一方面减少资本支出,一方面也省却开采完毕后处置这些设备的麻烦。 这种情形,就好像游客租用汽车作自助游,游毕把车交回出租车公司,不但省却买卖车的麻烦,而且可以省回大笔买车的资金,而出租车亦因此赚到了游客的钱,双方各得其所,皆大欢喜。 大马油气公司,其实就在扮演租车公司的角色,不过是以设备和器械等代替汽车而已。 他们所经营的是下列三种业务: 1.出租设备、器械、船艇等给油公司。 2.工程部承包建筑钻油台,产油、贮油及铺设油管等工程。 3.供应海上钻油台所需的物质,零件和用品。 这些上市公司分为三种:第一种是专门承包国家石油公司的工程,支援服务及工程,资本额及规模属中小型企业。 第二种是放眼全球油气业,以承包国际油气公司的生意,包括工程、建造及支援服务,本身也从事油气勘测及生产业务,属大型企业。 第三种是从事下游业务,如炼油等,严格来说不属产油公司。 Source: http://www.enanyang.my/news/20190125/油气股把脉1-从资本开支探油气股前景冷眼/   …

火中取栗拼油气

火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼 在这一轮熊市中,在大马股票交易所挂牌的公司中,若以跌势之猛跌幅之大论,非石油和煤气(油气)股莫属。 国际油气市场一向以布兰特轻型原油的价格为参考价,探油公司每发现一个油田,习惯以鸟命名,布兰特(BRENT)即黑雁(BRENT GOOSE)是一种居住于寒带海滨的鸟类。 属于高级石油的布兰特轻型原油占全球石油产量的三分之二。价格一向高于重油。 布兰特原油在2014年之前,站稳在100至120美元之间,长达3、4年,探油公司的丰厚盈利,吸引了大量的投资金,投入石油业,勘探主开发油田,由2014年4月起,生产过剩,加上产油国之间的矛盾,导致油市崩溃,油价由每桶120美元的高峰狂泻,至2016年正月跌破30美元,过后反弹,至2018年10月回升至86美元,生产国都祈望回升至100美元,焉知事与愿违,油价由2018年10月起又暴跌,在短短的2个月内,于2018年尾跌至50美元,进入2019年,略有起色,回升至60美元以上。 油企3招撙节 油气市场崩溃,导致油气开发公司采取撙节措施以求生存:①取消新的石油勘探计划;②停止或缩小现有石油开发规模;③大幅度削减开支,降低成本,以减少亏损。 在大马股票交易所挂牌的32家油气公司,大部分业务来自国家石油公司或国际产油公司,油市崩溃后,油公司缩小业务规模,导致这些上市公司的营业量大减,所购置的船只和设备无用武之地。 根据新的大马财务报告准则,没有用到的资产必须削减价值入账,油气公司的设备既然被搁置,就必须在账目中提供“资产减值”,而且减值数目相当大,这导致这些上市公司在过去3年中蒙受严重的亏蚀。 实际上,若无“资产减值”,大部分的油气公司仍有盈利,只不过是盈利额剧减而已。 债高股价狂跌 油气公司所面对的另一个问题是债台高筑,几乎所有的油气公司都是债高公司,在营业量大减和盈利暴跌的双重打击下,沉重的利息压得他们透不过气来,部分油气公司的现金流量开始出现问题,这些不利的消息泄漏出来,使投资者担心公司会倒闭,于是争相抛售有关公司的股票,使股价跌幅高达90%,惨状令人不忍卒睹。 散户作为局外人,也无从找出真相,结果是股价即使已跌了90%,仍无人问津,因为投资者担心血本无归。 有一些公司选择发附加股以筹款减低债务,附加股售价即使比每股净资产价值低很多,并附送凭单,股东仍不愿认购。 如果股票交易所没有取消股票的面值,使上市公司可以根据市价,订定附加股售价的话,一些公司可能已因无法筹资而陷入财困。(过去附加股售价不得低于票面值)。 就以最近以每股30仙,另外10股送1股凭单的沙布拉能源发附加股,如果不是国民投资机构(PNB)包销部分附加股及所有优先股(每股41仙,5%利息)的话,发附加股之举,恐怕也难成功。 从国民投资机构的角度看,该机构是根据沙布拉附加股说明书,乘机将在沙布拉能源的股权,由12%提高至48%左右(包括优先股及凭单转为普通股)。该机构此举,一方面稳定了沙布拉能源的财务,一方面也为属下的土著单位信托,取得了一家大马跨国油气企业的控制权,可谓一箭双雕。 犹记在1998年的东南亚货币风暴中,该机构亦以此法,控制了股价跌至30仙的合顺(UMW),此次注资沙布拉,只是重施故技而已。 火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼 我曾在“先选行业,后选企业”一文(刊于2018年12月21日的《南洋商报》)中指出,巧妇难为无米之炊,如果行业不振,有关行业的公司难有作为。油气股也一样,如果油气业没前途,沦为夕阳企业,即使股价再低也不值得投资。那么油气业有前途吗? 一个行业有无前途,取决于有关行业所提供的产品和服务有无需求,如果有需求,只是由于生产过剩而使产品价崩,那么,一旦渡过过剩期,景气就会复苏,有关行业就会苦尽甘来。 油气业面对以下威胁: (1)电动车辆:目前各国的造车企业,正在致力发展以电池电力驱动、不用汽油的车辆,这是大趋势,但要普遍,需要具备一些基本设施,如建立充电站系统、电池寿命更长等才能普遍,我认为最少需要10年才能达到车辆减少用油的地步;至于航空业和船运业,相信需要更长时间才能以别的能源代替。换言之,油气的消耗量,预料10年内不会减少。 (2)再生能源:各国政府正通过税务优惠,鼓励民间企业发展再生能源,最典型的是太阳能和风力发电,被称为“绿色能源”。这类能源的发展,受一些自然条件限制,10年以内,不会发展至取代燃油的地步。 (3)生物燃油:生物油包括植物和动物油脂,如果用来制作燃油,人类食用油脂将供不应求,油脂价格将上升,而食用油脂的,多数是下层阶级,故各国政府都不敢过分提倡,生物燃油10年内难以威胁油气业。 油气业10年内不受威胁 根据国际能源总署的2018年全球能源展望报告,石油的需求在2025年之前将维持高增长,过了2025年,增长率将趋缓,到了2040年,全世界对石油的需求将达到顶峰,接着由盛而衰,开始逐年往下降。(见星洲日报2019年1月9日第2版)。 …

【漫漫投资路】当遇上基本面投资法

【漫漫投资路】当遇上基本面投资法(上)“反向”战略非唱反调 孙子说:“出其所不趋,趋其所不意”(虚实篇)。用这两句话来形容“反向”,真是再适当不过了。 在这两句话中,“出”指出兵,出兵当然是为了攻击敌人;“其”指敌人;“趋”是前往之意,“不趋”是指敌人不会前往的地方,也就是不设防的地方。故“出其所不趋”,就是发兵攻击没有敌人防守的地方,即孙子所说的“虚”。 孙子著名的战略“避实击虚”,就是避开敌人强兵驻守的地方,攻击敌人没有防守的地方,不防守的地方就是敌人“不趋”的地方。 “趋其所不意”是指在敌人意料不到的时刻进攻敌人,“出其所不趋”指地点,“趋其所不意”指时间,都是“反向”出击。 沙里淘金反败为胜 股市其实就是一个没有硝烟的战场,在这里,你看不到血肉横飞的肉搏,但是,阴谋诡计层出不穷,形势之凶险,绝不亚于真枪实弹的战场。 孙子曰:“兵者,诡道也”。又说“兵以诈立”,(用兵靠诡计多端打败敌人,“立”是打胜仗的意思),在股市,到处是陷阱,令人防不胜防,散户在股市这个战场中,不过是游兵散勇,根本没有致胜把握。 最好的战略是“出其所不趋”,集中火力,在敌人意料不到的时刻,攻击敌人不设防的地方,这样就可以用极少的兵力,占领敌人大片的土地。 在股市,那些受到重重打击的股票如油气股,股价跌到面目全非,如果应用反向策略,沙里淘金法,从“残”股中选出有起死回升潜能的股项,中、长期持守,不但可以反败为胜,而且可获厚利。 鉴真伪无需特异功能 采取反向战略的投资者,有如到跳蚤市场找古董,能不能够找到真的古董,就要看有没有鉴别真伪的本领,这种本领,是可以通过多钻研、勤阅读及累积经验培养出来的,无需特异功能。 我是基本面的忠实信徒,当我提出采取反向策略时,有读者大惑不解。 他说:“基本面投资法主张购买有盈利、有股息,本益比合理的所谓优质股,如今你主张采取反向策略,购买惨跌之后的股票,这类股票没有盈利,没有股息,更没有本益比(亏蚀的股票那有本益比),你主张购买此类没有基本面的股票,不是自相矛盾吗?你是不是抛弃了你一向倡导的主张?” 我全力以赴从事基本面投资法,研究数十年,并且将研究所得,应用在股市实战中,证明有效,才写成3本书:《30年股票投资心得》2018修订版、《股票投资正道》及《孙子股市兵法》, 目的是帮助投资者,使他们少交一些学费,少走一些冤枉路。 无论股市怎样变,从未动摇过我对基本面投资法的信心,以前不会,以后也不会,因为我认为这是最适合散户(尤其是受薪者)采用及最有效的投资法。 那么,反向策略有无违反基本面投资法?我可以不假思索地回答:完全不会。 【漫漫投资路】当遇上基本面投资法(下)能赚钱就是好战略 基本面投资法的投资者,在选股时,会根据所有可以找到的资料,计算出公司的盈利、周息率及本益比等,作为评估的根据,如果盈利好,周息率高,本益比低,我们认为符合基本面的条件,值得购买,于是买进,作为投资。 问题是投资者所采用的资料,都是过去的资料,所计算出来的是过去的表现。企业受各种各样内在和外在因素的冲击,往往起落很大,过去表现良好的,将来未必能持续。 过去的表现诚然是重要的,也有参考价值,但更重要的还是将来的表现,投资能否成功,将来永远比过去重要,研究过去,只是作为预测未来的参考。 过去有如汽车的望后镜,只能作为前进的参考而已,如果靠看着望后镜驾车,肯定会出事。要顺利前进,一定要通过前方的挡风镜向前张望。投资股票亦如此,向前看永远比向后望更重要。 买企业前途 其实,买股票就是买企业的前途,不是过去。许多人投资失败,因为他们太过注重过去,被过去和眼前的表现蒙蔽了向前望的眼光,忽略了未来,结果是投资越久,身家越缩水。 举个例子,3年前,当国家银行宣布限制购屋贷款时,产业股的本益比奇低,周息率奇高,许多投资者都舍不得脱售,如今这些投资者的身家都缩减了最少一半。 以反向策略选购股票,所选的都是跌得最惨,但是有复原潜能的股票。现在没有盈利,没有股息,也没有本益比,但持守数年后,当业绩恢复到过去辉煌时期的水平时,不但有盈利,而且周息率高,本益比低,那时就完全符合基本面的要求。那时,可能取得数倍的盈利,如果无复原潜能,千万不要买。 坚守基本面 根据过去的业绩计算出来的,是现在符合基本面的条件。在反向策略下,以预期的业绩计算出来的,是将来符合基本面条件,两者只是时间的差异,并无矛盾。 更重要的是,基本面是原则,反向是战略,战略是实现基本面原则的工具,两者互为表里,并无冲突。 …

冷眼专栏 “漫漫投资路”

小弟在这里分享有大马股神之称的冷眼前辈专栏 “漫漫投资路”的链接。“漫漫投资路” 是冷眼前辈在南洋商报的专栏,让投资新手对股市有个概念,正确的投资理念,利用被动收入来达到财富自由。 【漫漫投资路第1步】 让主动与被动收入相辅而行 【漫漫投资路第2步】 选择最适合你的投资管道 【漫漫投资路第3步】 克服轻视股票投资的心态 【漫漫投资路第4步】-建立正确的投资理念 【漫漫投资路第5步】-投资成功应具备的素质 【漫漫投资路第6步】分身有术 【漫漫投资路第7步】现金流为王 【漫漫投资路第8步】从联合种植买地说起 【漫漫投资路第9步】-今天就开始投资 【漫漫投资路第10步】三碟冷饭 【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(上) 【冷眼专栏】蚱蜢和蚂蚁的故事(下) 【漫漫投资路】先选行业后选企业冷眼 【漫漫投资路】赌博业非成长行业冷眼 【漫漫投资路】怎样看待资产减值冷眼 【漫漫投资路】不赚钱的资产是草冷眼 【漫漫投资路冷眼】绝地反攻靠反向 【漫漫投资路】当遇上基本面投资法(上)“反向”战略非唱反调 【漫漫投资路】当遇上基本面投资法(下)能赚钱就是好战略 火中取栗拼油气(上) 高风险高回报/冷眼 火中取栗拼油气(中) 赚钱只争5年/冷眼 火中取栗拼油气(下) …

Gadang Q3 2018

Gadang released their third quarter result  where recorded revenue of RM152.68 million as compared to RM128.05 million in the corresponding quarter of the preceding year. The Group’s profit before tax …

图表趋势秘密

前两天刚读完 《股票真智慧》,今天就收到《图表趋势秘密》。简单来说,《股票真智慧》是讲关于基本面 (Fundamental Analysis), 特點就是簡入深出,將複雜的股票分析方法以的化繁為簡手法說出來。而《图表趋势秘密》是讲关于技术面 (Technical Analysis),侧重在解释为何技术图表时准时不准的原因?为何图表准却不能赚钱?两本书的内容简易,容易明白,适合新手阅读。 Please follow and like us: